اجتياز اختبار Howey: كيفية تنظيم رموز Blockchain

في يونيو 1946 ، قررت شركة Howey Company ، وهي مزرعة للحمضيات في فلوريدا تزرع فدادين شاسعين من مقاطعة ليك الجنوبية في الولاية ، استئجار نصف ممتلكاتها لتمويل "تمويل إضافي". لم تكن هذه هي المرة الأولى التي يعرض فيها مزارع من أصحاب المشاريع مساحة من الأرض كعقد الاستثمار. لكنه سيكون أكثر تبعية من أي شيء آخر ، مما يؤدي إلى قضية تاريخية في المحكمة. في الواقع ، فإن قرار SEC ضد Howey Co.may يحدد مصير تنظيم الرموز المميزة لـ blockchain.

اعترضت قضية Howey على النظرة السائدة لماهية الأمن وما هو عليه. عندما باعت شركة Howey Co. عدة مئات من الأكرات من الأراضي إلى العديد من رجال الأعمال "الذين اجتذبتهم أرباح كبيرة" ، بدأوا مشروعًا محددًا بين كيانين: أحد الطرفين يوفر العمل (الزراعة) بينما يقوم الآخرون بتزويد العاصمة (عبر عقد الإيجار). وهكذا ، على الرغم من "افتقارهم إلى المعرفة والمهارة والمعدات اللازمة لرعاية أشجار الحمضيات وزرعها" ، أصبح هؤلاء المشترون هم أصحاب الأراضي الأساسيين بفضل خلط ورق الأوراق والسكتة الدماغية بالقلم.

عند توقيع عقد خدمة لمدة عقد من الزمن ، أصبح هؤلاء الرجال مضاربين فعليًا - كانت الأرض هي وسيلة الاستثمار. "مع توقع حصولهم على ربح فقط من خلال الجهود التي يبذلها المروج أو أي شخص آخر غيرهم" ، دخل مشترو فدان الحمضيات المزروعة بأشجار الحمضيات في هاوي إلى المنطقة الضبابية لعقود الاستثمار. هذا هو المكان الذي تبدأ فيه العملية القانونية المعقدة.

بفشلها في تسجيل هذه المعاملات في هيئة الأوراق المالية (SEC) ، وهو مطلب مدون في قانون الأوراق المالية لعام 1933 ، خرقت شركة Howey Co. القانون الاتحادي. قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصة أمرًا قضائيًا لمنع بيع هذه العقود ولكن تم حظرها لاحقًا من خلال الاستئناف المقدم من المحكمة الجزئية الأمريكية للمقاطعة الجنوبية لولاية فلوريدا. تم إحالة القضية إلى محكمة الاستئناف بالدائرة الخامسة حيث تم تأكيدها ، وإلغاء الأمر الزجري بشأن عقود Howey. ومع ذلك ، في مايو 1946 ، منحت المحكمة العليا في الولايات المتحدة شهادة (حيث تنظر المحكمة العليا في القضية التي حُوكمت للمرة الأولى في قضية أقل) وأيدت قريبًا أمر المجلس الأعلى للتعليم - بأن عقود Howey كانت عقود استثمار ويجب تنظيمها كقضية واحدة. خلص القاضي مورفي ، الذي أصدر رأي المحكمة ، إلى ما يلي:

"المعاملات في هذه الحالة تنطوي بوضوح على عقود الاستثمار ، على النحو المحدد على هذا النحو. تقدم الشركات المجيبة شيئًا أكثر من رسوم المصالح البسيطة في الأرض ، أو شيء مختلف عن المزرعة أو البستان إلى جانب الخدمات الإدارية. إنهم يقدمون فرصة للمساهمة بالمال والمشاركة في أرباح مؤسسة فواكه كبيرة للحمضيات يديرها ويملكها جزئيًا المستجيبون ... وهكذا ، فإن جميع عناصر مشروع تجاري يسعى إلى الربح موجودة هنا. "

أصبحت SEC ضد Howey Co. قضية مؤثرة ، حيث قامت بتوجيه إطار SEC لتنظيم الأوراق المالية حتى يومنا هذا. على هذا النحو ، أدى الحكم إلى اختبار Howey ، وهو معيار بسيط لتحديد نطاق اختصاص SEC على الأوراق المالية. كتب القاضي مورفي: "إذا كان هذا الاختبار راضيًا ، فمن غير المهم ما إذا كان المشروع مضاربيًا أو غير محدد ، أو ما إذا كان هناك بيع للممتلكات ذات القيمة الجوهرية أو بدونها." ما يهم هو ما إذا كان "المخطط ينطوي على استثمار لقد تم بيع ورقة مالية ، بمعنى آخر ، عندما تتوقف قيمة معاملة الفرد على عمل الآخر. لذلك ، فهو ذو صلة بمستقبل الرموز المميزة لـ blockchain.

ببساطة ، الرموز المميزة لـ blockchain هي أصول على بروتوكول blockchain. تعد Bitcoin و Ethereum و Monero من أكثر الرموز الرمزية الشائعة والمستخدمة على نطاق واسع والتي تم إنشاؤها على التطبيقات اللامركزية (أو Dapp ، وضوحا "التطبيق") ، ولكن المنطقة جاهزة للتطوير. هناك العديد من المشاريع التي تستكشف مجموعة متنوعة من حالات الاستخدام للبروتوكولات اللامركزية ، من الجيل الأول من العملات الرقمية المذكورة أعلاه إلى إنشاء نماذج الشركات اللامركزية التي تبني سلسلة مفاتيح قائمة بالفعل ، أو حتى تقوم ببناء الخاصة بها. وبهذه الطريقة ، فإن Dapps - مثل عقود الاستثمار في القرن العشرين - لديها القدرة على تحويل النظام الإيكولوجي الاقتصادي بالكامل (فكر في كيفية قيام البيتكوين بتوليد سوق عالمي بالفعل دون سلطة مركزية). من المحتمل أن يشكل نموذج البيتكوين - التشفير من طرف إلى طرف والمصدر المفتوح والنظير إلى الند - الأساس المستقبلي للإنترنت والوسائط الاجتماعية وتخزين البيانات. لكن بروز الرموز الرقمية - وسيلة الملكية اللامركزية - يطرح أسئلة قانونية معقدة فيما يتعلق بالولاية القضائية والتنظيمية.

طرح Howey أسئلة حول طبيعة الأمان وتعريفه. اليوم ، تقدم الرموز المميزة لـ blockchain استفسارًا مشابهًا: من خلال امتلاك الرموز ، هل أنا أستثمر في مؤسسة مضاربة؟ ما الذي يحدد حقوق التصويت على blockchain؟ ماذا يحدث إذا سرق شخص ما عملة Sia الخاصة بي؟

هذه كلها أسئلة ذات صلة يطرحها المطورون والمنظمون والمستخدمون. وفي كل حالة سيتم تطبيق اختبار Howey. ولكن هل تحكم الملكية الرمزية؟

ورقة بيضاء حديثة (pdf) تبرز هذه القضية إلى الواجهة. من تأليف Coinbase بالتعاون مع Coin Center و Union Square Ventures and Consensys ، يبدأ "إطار عمل قانون الأوراق المالية الخاص بلوكتشينكشنز" في ترجمة حكم قضائي من القرن العشرين إلى ملاءمة القرن الحادي والعشرين.

تدعو ورقة التعاون إلى تصميم Dapps مع وضع اختبار Howey في الاعتبار. سواء أحببوا ذلك أم لا ، فإنهم يفترضون ، أن Dapps في المجال التنظيمي لقانون الأوراق المالية الفيدرالية. إذا كانت الرموز المميزة لـ Dapp عبارة عن أوراق مالية ، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) لديها سلطة تحديد قانونية بيعها للمواطنين الأمريكيين وما إذا كان يجب على مالكي الرموز المميزة التسجيل في SEC - وهو إجراء يتعارض مع طبيعة Dapps: على عكس مؤسسة Howey ، فإن Dapp's مستقلة ، واللامركزية. لذلك ، تقدم الورقة إطار عمل مفتوح المصدر لتوجيه أفضل الممارسات لإنشاء رمز مميز للكتل لا يتم تنظيمه كضمان.

تتمثل نتيجة هذا الإطار في أن الرموز المميزة لـ blockchain ، إذا تم تصميمها بشكل صحيح ، يجب اعتبارها عقدًا بسيطًا ، معادلًا لاتفاقية الامتياز. وفقًا لهذا التدبير ، يكون القياس مناسبًا: يتم منح حاملي الرمز المميز لـ blockchain حقوقًا للمساهمة في نظام أكبر ، "وليس من خلال مصلحة استثمارية سلبية". ميزة تصنيف الرموز المميزة لـ Dapp على أنها ملكية بسيطة لرموز العقد من التعقيدات القانونية من عقد الأمن. كما يشجع التحول الحتمي نحو اللامركزية ، وتحسين كفاءة وأمن البروتوكولات الرقمية.

بالنسبة للبعض ، تقدم الورقة موقفًا مثيرًا للجدل. لماذا يجب على وكالة حكومية أمريكية تشكيل أفضل الممارسات؟ ولكن من أجل سلامة واستدامة Dapps ، إنها طريقة عملية للمضي قدمًا.